(電子商務(wù)研究中心訊)典型產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸發(fā)展,研發(fā)基因遭遇渠道、戰(zhàn)略短板。新北洋2010年以前逐步從CIS、TPH等單獨(dú)零件延伸至模塊、整機(jī)。2011年開始研發(fā)多行業(yè)智能終端。公司研發(fā)基因優(yōu)于同行,但早期未足夠重視渠道與戰(zhàn)略定位,單筆訂單較小,2014年扣非凈利潤(rùn)同比下滑41.4%。
二次創(chuàng)業(yè)專注金融、物流、新零售等景氣行業(yè),爆品帶動(dòng)明確增長(zhǎng)。公司二次創(chuàng)業(yè)聚焦金融、物流和新零售行業(yè),提升渠道能力。建立“小前端、大平臺(tái)、富生態(tài)”體系。聚焦行業(yè)出現(xiàn)各類有利變化,公司逐步在重點(diǎn)行業(yè)推出物流柜、STM核心模塊、分揀系統(tǒng)等爆款產(chǎn)品。2016-2017年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%、26%,盈利能力提升且未來(lái)增長(zhǎng)明確。
新零售、無(wú)人銀行爆發(fā),智能終端大時(shí)代下公司面臨歷史性機(jī)遇。零售無(wú)人化行業(yè)進(jìn)入快速爆發(fā)期,預(yù)計(jì)近三年復(fù)合增長(zhǎng)率約50%。建設(shè)銀行推出“無(wú)人銀行”方案,行業(yè)需求逐步打開。行業(yè)爆發(fā)背后是人力成本攀升、人口老齡化、技術(shù)迭代的共振,智能終端大時(shí)代下公司面臨歷史性機(jī)遇。
三特質(zhì)奠定先發(fā)優(yōu)勢(shì),綜合壁壘驚人。智能終端領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與公司存在研發(fā)、產(chǎn)能與渠道能力差距。公司已形成無(wú)人零售最有效方案且與諸多知名企業(yè)達(dá)成合作意向,已建立完整物流信息及無(wú)人銀行方案,且軟件能力持續(xù)提升,結(jié)合行業(yè)know-how優(yōu)化預(yù)計(jì)綜合能力將持續(xù)提升?？紤]目前技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用特征,智能終端或?yàn)锳I應(yīng)用最適合場(chǎng)景。
中期目標(biāo)市值206億元?；谥悄芙K端大時(shí)代及公司前期研發(fā)投入,預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為30.05億、42.20億和55.54億,歸母凈利潤(rùn)分別為4.57億、6.88億和9.61億。預(yù)計(jì)未來(lái)三年利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)到45%,根據(jù)PEG估值,給予2018年P(guān)E
45x,對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值206億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新零售行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來(lái)源：國(guó)盛證券 文/楊然 編選：電子商務(wù)研究中心）
